La capitalisation boursi\u00e8re — le prix multipli\u00e9 par l’offre en circulation — pr\u00e9sente un d\u00e9faut \u00e9vident : elle suppose que chaque pi\u00e8ce pourrait se vendre simultan\u00e9ment au prix actuel, ce qui n’est jamais vrai pour aucun actif. La capitalisation r\u00e9alis\u00e9e a \u00e9t\u00e9 d\u00e9velopp\u00e9e comme une alternative cherchant \u00e0 corriger cela, et il vaut la peine d’en comprendre \u00e0 la fois l’astuce r\u00e9elle et les limites bien r\u00e9elles.<\/p>\n
Au lieu de valoriser chaque pi\u00e8ce au prix du jour, la capitalisation r\u00e9alis\u00e9e valorise chaque pi\u00e8ce au prix auquel elle a \u00e9t\u00e9 d\u00e9plac\u00e9e pour la derni\u00e8re fois on-chain, puis additionne l’ensemble sur toute l’offre. Une pi\u00e8ce qui n’a pas boug\u00e9 depuis son minage en 2011 est valoris\u00e9e \u00e0 son prix de 2011 ; une pi\u00e8ce ayant chang\u00e9 de mains hier est valoris\u00e9e proche du prix actuel. Additionn\u00e9e sur l’ensemble des pi\u00e8ces, cela approxime le co\u00fbt de base agr\u00e9g\u00e9 du r\u00e9seau — grosso modo, ce que le march\u00e9 dans son ensemble a \u00ab pay\u00e9 \u00bb pour les pi\u00e8ces qu’il d\u00e9tient, plut\u00f4t que ce qu’il pourrait th\u00e9oriquement obtenir pour la totalit\u00e9 d’entre elles \u00e0 l’instant pr\u00e9sent.<\/p>\n
Cela rend la capitalisation r\u00e9alis\u00e9e utile pour une question pr\u00e9cise : le r\u00e9seau est-il, dans l’ensemble, assis sur un profit ou une perte latente par rapport au moment o\u00f9 les pi\u00e8ces ont chang\u00e9 de mains pour la derni\u00e8re fois ? Lorsque la capitalisation boursi\u00e8re est bien sup\u00e9rieure \u00e0 la capitalisation r\u00e9alis\u00e9e, la plupart des d\u00e9tenteurs sont assis sur des gains latents ; lorsque les deux convergent ou s’inversent, une grande part des d\u00e9tenteurs se trouve proche ou en dessous de son co\u00fbt de base. C’est un signal r\u00e9ellement diff\u00e9rent, et souvent plus informatif, que le seul prix au comptant.<\/p>\n
Le calcul de base de la capitalisation r\u00e9alis\u00e9e est d\u00e9riv\u00e9 directement et de fa\u00e7on transparente des donn\u00e9es publiques de la cha\u00eene — il ne n\u00e9cessite aucun regroupement ni aucune supposition, seulement le suivi du dernier mouvement de chaque UTXO et de son prix \u00e0 ce moment-l\u00e0. Les indicateurs plus \u00e9labor\u00e9s construits par-dessus sont une tout autre affaire. Le ratio MVRV, les diverses ventilations de cohortes \u00ab profit et perte \u00bb, et la plupart des indicateurs proches des HODL waves superposent g\u00e9n\u00e9ralement des hypoth\u00e8ses sur les adresses appartenant \u00e0 une m\u00eame entit\u00e9, afin d’estimer sp\u00e9cifiquement des \u00e9l\u00e9ments comme l’offre d\u00e9tenue par les plateformes d’\u00e9change ou le comportement des d\u00e9tenteurs de long terme.<\/p>\n
Ces heuristiques de regroupement d’entit\u00e9s — heuristiques de propri\u00e9t\u00e9 commune des entr\u00e9es, \u00e9tiquetage des adresses connues de plateformes d’\u00e9change, d\u00e9tection des adresses de monnaie rendue — sont r\u00e9ellement utiles, et r\u00e9ellement incertaines. Diff\u00e9rents fournisseurs de donn\u00e9es utilisent des heuristiques diff\u00e9rentes, les publient rarement en d\u00e9tail, et peuvent en cons\u00e9quence \u00eatre en d\u00e9saccord entre eux sur les m\u00eames donn\u00e9es de cha\u00eene sous-jacentes. Un chiffre annonc\u00e9 \u00e0 deux d\u00e9cimales pr\u00e8s peut cr\u00e9er une fausse impression de pr\u00e9cision que la m\u00e9thode sous-jacente ne permet pas de justifier.<\/p>\n
Le chiffre de base de la capitalisation r\u00e9alis\u00e9e est d\u00e9fendable, et nous en discutons dans nos analyses. Les d\u00e9riv\u00e9s plus raffin\u00e9s — ceux qui produisent les titres les plus spectaculaires — d\u00e9pendent d’hypoth\u00e8ses de regroupement que nous ne pouvons pas v\u00e9rifier ind\u00e9pendamment et qui varient selon le fournisseur. Plut\u00f4t que d’afficher un chiffre que nous ne pourrions pas d\u00e9fendre si l’on nous demandait exactement comment il a \u00e9t\u00e9 calcul\u00e9, Le Signal Bitcoin<\/a> omet enti\u00e8rement cette famille d’indicateurs. C’est un choix d\u00e9lib\u00e9r\u00e9, pas un oubli, et il est document\u00e9 sur notre page de m\u00e9thodologie<\/a>.<\/p>\n Lorsque vous rencontrez un indicateur d\u00e9riv\u00e9 de la capitalisation r\u00e9alis\u00e9e, demandez-vous quelle hypoth\u00e8se de regroupement d’entit\u00e9s le sous-tend, si le fournisseur divulgue sa m\u00e9thodologie, et si le m\u00eame chiffre est corrobor\u00e9 par une source ind\u00e9pendante. Consid\u00e9rez la convergence entre plusieurs sources comme une preuve plus solide que le chiffre d’un seul fournisseur, aussi pr\u00e9cis\u00e9ment \u00e9nonc\u00e9 soit-il.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" La capitalisation r\u00e9alis\u00e9e est une id\u00e9e r\u00e9ellement astucieuse \u2014 elle valorise chaque pi\u00e8ce au prix auquel elle a \u00e9t\u00e9 d\u00e9plac\u00e9e pour la derni\u00e8re fois, et non au prix au comptant actuel. Elle repose aussi sur des hypoth\u00e8ses qui figurent rarement dans le chiffre affich\u00e9 en titre.<\/p>\n","protected":false},"author":5,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[15],"tags":[],"class_list":["post-238","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-on-chain-metrics"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/bitcoinlogical.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/238","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/bitcoinlogical.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/bitcoinlogical.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bitcoinlogical.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/5"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bitcoinlogical.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=238"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/bitcoinlogical.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/238\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/bitcoinlogical.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=238"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/bitcoinlogical.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=238"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/bitcoinlogical.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=238"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}Comment le lire de fa\u00e7on responsable<\/h2>\n