A cada ciclo de halving, a mesma pergunta ressurge, geralmente apresentada como um fato j\u00e1 resolvido em uma dire\u00e7\u00e3o ou outra: as taxas de transa\u00e7\u00e3o do Bitcoin eventualmente substituir\u00e3o o subs\u00eddio de bloco como receita dos mineradores, financiando o or\u00e7amento de seguran\u00e7a quando a emiss\u00e3o se aproximar de zero? Achamos que isso merece um olhar de fato a partir dos primeiros princ\u00edpios, porque tanto o time confiante do “sim, obviamente” quanto o do “n\u00e3o, isso \u00e9 uma falha fatal” est\u00e3o fazendo afirma\u00e7\u00f5es que a evid\u00eancia atual n\u00e3o sustenta totalmente.<\/p>\n
Mineradores s\u00e3o pagos de duas formas: o subs\u00eddio de bloco (bitcoin rec\u00e9m-emitido, atualmente uma fra\u00e7\u00e3o do que era no lan\u00e7amento, e que cai pela metade novamente a cada quatro anos, aproximadamente) e taxas de transa\u00e7\u00e3o (pagas por usu\u00e1rios pela inclus\u00e3o em um bloco). O subs\u00eddio segue um cronograma fixo e publicamente conhecido, convergindo para zero ao longo do pr\u00f3ximo s\u00e9culo, com a esmagadora maioria dele j\u00e1 emitida bem antes disso. \u00c0 medida que o subs\u00eddio encolhe, as taxas necessariamente se tornam uma parcela maior de qualquer receita de mineradores que reste — a pergunta em aberto \u00e9 se essa parcela se torna grande o suficiente, em termos absolutos, para financiar um or\u00e7amento de seguran\u00e7a adequado para proteger uma rede do valor do Bitcoin.<\/p>\n
Olhando para o hist\u00f3rico real da composi\u00e7\u00e3o da receita dos mineradores, as taxas de transa\u00e7\u00e3o tipicamente compuseram uma parcela pequena da receita total — muitas vezes na casa de um d\u00edgito percentual baixo — com o subs\u00eddio de bloco fazendo a esmagadora maioria do trabalho. Essa parcela n\u00e3o \u00e9 est\u00e1tica, por\u00e9m: v\u00e1rios epis\u00f3dios a viram disparar bruscamente. O per\u00edodo de congestionamento de 2017, v\u00e1rios surtos de demanda de 2021, e os picos de taxa impulsionados por inscriptions de 2023–24 empurraram todos a parcela das taxas para dois d\u00edgitos, ocasionalmente superando brevemente o pr\u00f3prio subs\u00eddio nos momentos mais agudos.<\/p>\n
O padr\u00e3o em cada um desses epis\u00f3dios \u00e9 o mesmo: uma alta brusca, seguida de revers\u00e3o rumo \u00e0 linha de base baixa anterior assim que a demanda espec\u00edfica motivadora (congestionamento, uma moda particular de atividade on-chain) diminuiu. Nenhum epis\u00f3dio observado at\u00e9 agora estabeleceu um novo piso dur\u00e1vel e mais alto para receita de taxas sustentada.<\/p>\n
H\u00e1 duas for\u00e7as estruturais em a\u00e7\u00e3o, e elas apontam para dire\u00e7\u00f5es diferentes. De um lado, o escalonamento em camada 2 — principalmente a Lightning Network — \u00e9 explicitamente projetado para tirar da chain base pagamentos rotineiros de baixo valor, liquidando muitos pagamentos por meio de transa\u00e7\u00f5es de canal on-chain ocasionais. Se a Lightning tiver sucesso no seu prop\u00f3sito declarado, deveria reduzir o n\u00famero de transa\u00e7\u00f5es de pagamento rotineiras competindo por espa\u00e7o de bloco na camada base, o que trabalha contra o crescimento das taxas mesmo quando o sistema mais amplo \u00e9 bem-sucedido em seus pr\u00f3prios termos.<\/p>\n
Do outro lado, a demanda na camada base n\u00e3o se limita a pagamentos. Transa\u00e7\u00f5es que carregam dados (inscriptions e casos de uso semelhantes), grandes liquida\u00e7\u00f5es em lote de exchanges e sistemas de camada 2, e casos de uso que ainda n\u00e3o existem poderiam todos empurrar para cima a demanda por espa\u00e7o de bloco escasso, independentemente de qualquer coisa parecida com “mais pessoas fazendo pagamentos”. Os picos de taxa de 2023–24 foram impulsionados substancialmente por exatamente esse tipo de demanda que n\u00e3o \u00e9 de pagamento, o que ningu\u00e9m tinha previsto especificamente de antem\u00e3o.<\/p>\n
Isso n\u00e3o \u00e9 resolv\u00edvel apenas com argumenta\u00e7\u00e3o — exige dados que ainda n\u00e3o existem, porque o subs\u00eddio nunca caiu perto do n\u00edvel em que essa din\u00e2mica seria de fato testada. A posi\u00e7\u00e3o honesta \u00e9 acompanhar a parcela das taxas na receita total dos mineradores a cada halving como um dado genu\u00edno e cont\u00ednuo, sem tratar nenhuma leitura isolada — alta ou baixa — como prova de onde a tend\u00eancia de v\u00e1rias d\u00e9cadas vai terminar.<\/p>\n
Tamb\u00e9m vale a pena separar duas perguntas que frequentemente se fundem: se a receita de taxas sobe o suficiente em termos absolutos de d\u00f3lar, e se isso \u00e9 seguran\u00e7a suficiente em rela\u00e7\u00e3o ao que de fato \u00e9 necess\u00e1rio para proteger o valor da rede naquele ponto futuro. Um or\u00e7amento de seguran\u00e7a absoluto menor poderia ser inteiramente adequado se o custo de atacar a rede escalar de forma sensata com o que est\u00e1 sendo protegido. N\u00e3o conseguimos resolver isso em conjunto com a pergunta das taxas, porque ambas dependem do mesmo caminho futuro incognosc\u00edvel de pre\u00e7o e demanda.<\/p>\n
N\u00e3o comprovado, em nenhuma das dire\u00e7\u00f5es, com base na evid\u00eancia dispon\u00edvel hoje. Essa \u00e9 uma das quest\u00f5es de longo prazo genuinamente em aberto no design do Bitcoin, e trat\u00e1-la como resolvida — na dire\u00e7\u00e3o do “obviamente vai dar certo” ou na dire\u00e7\u00e3o da “falha fatal” — \u00e9 afirmar mais confian\u00e7a do que quatro halvings de dados hist\u00f3ricos conseguem sustentar. Continuaremos acompanhando o n\u00famero da parcela das taxas a cada halving futuro, e continuaremos dizendo isso se o quadro permanecer n\u00e3o resolvido.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Cada halving empurra a mesma pergunta em aberto ainda mais para o centro das aten\u00e7\u00f5es: as taxas de transa\u00e7\u00e3o sozinhas conseguir\u00e3o, eventualmente, financiar a seguran\u00e7a que mant\u00e9m a chain do Bitcoin honesta? A pergunta \u00e9 feita constantemente. Raramente \u00e9 examinada com este n\u00edvel de cuidado.<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[6],"tags":[],"class_list":["post-283","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-deep-dives"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/bitcoinlogical.com\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/283","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/bitcoinlogical.com\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/bitcoinlogical.com\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bitcoinlogical.com\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bitcoinlogical.com\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=283"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/bitcoinlogical.com\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/283\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/bitcoinlogical.com\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=283"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/bitcoinlogical.com\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=283"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/bitcoinlogical.com\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=283"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}