Un pic de frais frappe le mempool : ce qui le provoque réellement

Les frais montent brutalement et l’histoire s’écrit toute seule : le réseau est congestionné, ou quelque chose ne va pas. Aucun de ces deux cadrages n’est tout à fait juste, car tous deux supposent que le côté de l’offre a bougé. Ce n’est pas possible.

Une enchère à offre fixe

L’espace de bloc arrive à un rythme quasi constant, indépendamment de la demande. Il n’existe aucun mécanisme par lequel le réseau produirait davantage de capacité lorsque davantage de personnes en veulent. Chaque pic de frais est donc, par construction, un événement de demande, et le taux de frais n’est que le prix d’équilibre d’une enchère.

Qui enchérit n’est pas visible

La demande de paiement, la consolidation et le groupage des plateformes d’échange, divers types d’inscription de données, et des systèmes automatisés en concurrence pour l’inclusion, tous enchérissent dans la même vente aux enchères et sont difficiles à distinguer de l’extérieur. La forme des transactions offre des indices, et des heuristiques existent, mais attribuer un pic à une seule cause avec assurance exige généralement des hypothèses que l’analyste ne formule pas.

Pourquoi « congestion » est le mauvais modèle mental

La congestion implique un système qui échoue à fonctionner. Un marché des frais est le système qui fonctionne comme prévu : un espace rare alloué par le prix plutôt que par une position dans une file d’attente ou un privilège. Des frais élevés sont désagréables pour les utilisateurs, et ils constituent aussi le mécanisme par lequel l’espace de bloc est rationné sans administrateur.

Le lien avec la question de long terme

Les épisodes de frais comptent au-delà du simple désagrément, car le revenu de frais est la moitié du revenu des mineurs qui n’est pas divisée par deux à chaque halving. La question de savoir si un marché qui s’envole puis retombe peut financer la sécurité une fois la subvention proche de zéro est la question réellement ouverte — et des pics isolés en constituent une preuve faible, dans un sens comme dans l’autre. Une demande de référence soutenue serait le signal pertinent, et cela se mesure sur des années.